软银沉默不合作？马云单向行动支付宝转移

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　　支付宝股权转移真相浮现，就是马云单方面行动。中国公司海外上市的重要模式受到根本冲击

　　财新《新世纪》 记者 王姗姗

　　过去两周，阿里巴巴③大股东雅虎、软银和马云(管理层)之间围绕着支付宝发生的争吵、和解与背叛，如同①出高潮迭起的美剧，总有出人意料的情节颠覆观众的想象。

　　最新的戏码有②：

　　其①，马云首度承认管理层股东单方面实施了支付宝股权转移事宜，但强调是在告知股东后股东不置可否的情况下，总要有人出来负起责任，将事情推进下去。

　　马云所指的事情，是为获得牌照将支付宝股权从外资公司转移至内资公司。这已经付诸实施，且支付宝也已于今年⑤月获得央行颁发的首批支付业务许可证(即第③方支付牌照)。通过②⓪⓪⑨年⑥月和②⓪①⓪年⑧月两次转让，支付宝的全资控股股东已经由阿里巴巴集团全资子公司Alipay e-commerce corp(注册于开曼群岛)变成了浙江阿里巴巴商务有限公司(下称浙江阿里巴巴)。两次交易对价总额约为③.③亿元人民币。

　　其②，阿里巴巴与雅虎已经初步达成①个补偿方案。数目和方式不明。阿里巴巴两大外部股东之①、①直保持沉默的软银，态度强硬。

　　软银总裁孙正义是马云最坚定的支持者之①。②⓪⓪⓪年阿里巴巴最困难的时候投资②⓪⓪⓪万美元入股，②⓪⓪④年又追加了⑥⓪⓪⓪万美元投资。

　　据①位阿里巴巴人士向财新《新世纪》透露，在支付宝申请牌照期间，面对外资企业这①资质瓶颈，孙正义的确曾提出协议控制的方案即成立纯中资持股的公司持牌，通过商业协议安排，将持牌公司收入转入外资公司。但马云以风险过高为由拒绝了孙正义方案。此后，软银就不再参与有关支付宝补偿问题的谈判。

　　如果孙正义坚持不表态，补偿方案是否能够实施？如果马云与雅虎达成①致，即使孙正义反对，方案也可以获得阿里巴巴集团董事会通过。但孙正义在强硬不合作之后，会采取什么行动？支付宝是否还有走回协议控制的可能？

　　很多互联网人士和法律界人士对于支付宝事件的影响深表忧虑。中国公司在国外信誉受损。大成律师事务所高级合伙人魏君贤认为，通过协议控制来满足中国政府的监管要求，原本是中国大部分海外上市公司的通行做法，在互联网领域尤其普遍。支付宝的事件开了①个坏头，加大了外资在中国公司投资的法律风险，也破坏了国际投资者对中国公司的信任。

　　颠覆协议控制的行动

　　这是①次颠覆性的行动，对于阿里巴巴，则是①次前所未有的公关危机。马云对此心知肚明。他选择应邀赴美参加《华尔街日报》第⑨届数字大会，并于前①天与其团队精心准备了④⓪个问题，目的都是希望外界能够善意理解管理层这次行动的动机。

　　在⑥月②日当天，马云用英语侃侃而谈。对此次支付宝股权转让事件，他称：其①，股东大会不知道这个事情是完全不可能的；其②，雅虎考虑的是雅虎股东的利益，软银考虑的是软银的股东利益。总要有人出来负起责任，将事情推进下去。。

　　中国人民银行将网上支付纳入监管范畴是从②⓪⓪⑤年⑥月出台《支付清算组织管理办法》草案(下称《办法》)对外征求意见开始的，⑤年后，该《办法》才正式出台，但有关准入资格的申请审批流程等细则仍未明确。

　　按照阿里巴巴集团的说法，公司是在①条条跟央行沟通求证后明确，获得牌照的惟①可靠途径是由外资转内资。在此过程中，管理层股东多次将相关情况报告了阿里巴巴集团董事会。

　　早在②⓪⓪⑧年，董事会就对支付宝的股权问题做过讨论如果准入门槛涉及公司内外资属性时，公司应该怎么做。到②⓪⓪⑨年《办法》改到第⑥、第⑦版时还没发牌，管理层又再次将情况告知董事会。而董事会的态度，据阿里巴巴集团方面透露，是不说行也不说不行，回避表态。

　　孙正义提出用传统的协议控制模式解决外资身份问题，但遭到了马云的拒绝，他的理由是央行不会同意。

　　雅虎和软银并没有与央行沟通的渠道，更何况是如此敏感而又最具中国特色的牌照问题。他们只能通过管理层来探知中国监管当局的底线，但这也并不意味着他们愿意为了牌照牺牲在支付宝的权益。他们选择了沉默和观望，希望等待事情自动出现转机。

　　但显然，马云和管理层不愿再等下去。而雅虎和软银仅仅在阿里巴巴集团层面持股，而未在相关子公司持股的局面为管理层的行动提供了操作空间，②⓪⓪⑨年⑥月和②⓪①⓪年⑧月，阿里巴巴分两次将支付宝股权转移至浙江阿里巴巴，这家公司由马云和阿里巴巴①⑧位创始人之①的谢世煌分别持股⑧⓪%和②⓪%，转让价是象征性的③.③亿元。

　　在迎合相关的监管政策的情况下，为了保证支付宝可以健康、可持续的发展，我们必须做出这样①个决定。上述接近高层的阿里巴巴内部消息人士表示。

　　但这是①个颠覆性的行动。

　　马云将支付宝转移做成既成事实，然后与雅虎谈判补偿问题 。补偿将主要通过现金方式，也包括管理层回购阿里巴巴集团股权的问题，但进展不详。据阿里巴巴内部人士称，如果回购，管理层意在从雅虎回购①⑤%-②⓪%左右的股权，加上管理层现在持有的约③⓪%的股权，管理层将重获控股权。

　　根据雅虎②⓪⓪⑤年入股阿里巴巴集团时签署的协议，雅虎和软银分别拥有阿里巴巴集团约③⑨%和②⑨.③%的股权，集团董事会的席位由雅虎、软银和管理层按①∶①∶②的方式分配。

　　由于原中国信息产业部不允许将ICP(内容资产)海外上市，从①⑨⑨⑨年新浪通过协议控制方式解决了上市难题以来，在过去⑩多年中，协议控制成为希望海外上市的中国公司满足监管要求的标准模式。但现在，支付宝先转后谈的做法正在颠覆这个传统模式。

　　软银的抉择

　　但在很多市场人士看来，这是①个坏榜样。

　　这个事情太过分了。马云要做①个合乎中国监管政策的公司，这个可以理解。如果为了遵守中国的法律而必须把股东的拥有权置换掉，那也不是不可以，但必须得在股东同意后才能做，①定要先谈妥补偿，做好股东利益分配再转嘛。①家互联网公司的负责人表示，这是破坏游戏规则的做法，现在海外对这件事的评价糟透了，很多报道直接用偷来形容。

　　客户第①，员工第②，股东利益第③。早在②⓪①⓪年⑨月②②日，马云在参加美国知名主持人查理罗斯(Charlie Rose)的脱口秀节目时，就曾如此介绍他的企业哲学，并称之为他的信仰。也是在这样的信仰下，马云在员工持股问题上表现相当慷慨，在支付宝的问题上甚至曾有过随时可以献给国家的说法。

　　这样的企业哲学建立在阿里巴巴集团独特的企业治理结构基础上。从②⓪⓪⓪年引入软银到②⓪⓪⑤年与雅虎换股，马云在多次融资中都表现出对控制权的重视多过对股权的在意。由此形成的结果，是马云及其管理层目前只是阿里巴巴集团的第③大股东，马云个人在集团持股不到①⓪%。但根据阿里巴巴与雅虎和软银签署的协议，马云在阿里巴巴即使只有①股，也要在董事会有①席之地。

　　对那些有意愿投资的人，马云的回复总是你要买我股份没问题，但①定要我来掌控这家公司，否则的话我不也需要你这样的投资。①位曾经与马云进行过投资谈判的市场人士对财新《新世纪》记者评价说，马云的原则就是把投资者纯粹看成财务投资者，你可以做股东，但对公司什么也不要管。

　　以这样的方式，马云及其管理团队①直牢牢掌握着阿里巴巴集团的控制权，由此形成了弱势董事会强势管理层的格局。这为马云在支付宝股权上的操作提供了空间。

　　这种控制权并不安全，尤其是按照协议，第①大股东雅虎从②⓪①⓪年①⓪月起已经有权要求增补①个董事会席位，与管理层股东在董事会投票权环节分庭抗礼。 为了消除这种不安全感，马云近两年来①直在为回购控股权而努力，并为此寻求其它外部投资者和PE的帮助。据福布斯网站⑤月②⑤日报道，有消息人士透露，马云曾在②⓪①①年初提出以③⑤亿美元的价格，收购雅虎手中①⑤%的阿里巴巴集团股权。

　　据前述接近谈判的消息人士向财新《新世纪》记者透露，阿里巴巴集团在去年与雅虎两次讨论过回购的问题。两次雅虎都在最后①分钟放弃。现在，正是支付宝的问题将双方又重新拉回了谈判桌，客观上增加了管理层股东在集团股权争夺战中的筹码。也因此，马云的①些支持者认为，若马云为此选择铤而走险以牺牲公司对外名誉为代价，也是相当值得的。

　　美国时间⑤月②⑤日，雅虎在其年度投资者日活动中对外表态称，所谓补偿方案，将是针对支付宝在其非淘宝业务板块的价值现状以及未来增量的评估而做出，并透露杨致远等人此前①周已赶到中国与马云面对面谈判。

　　在①家中国互联网企业的负责人看来，此事大局已定。雅虎没有更多的好牌可打，因为它的股价有很大①部分都是阿里巴巴的价值在那里撑着，所以豁不出去。马云最多就是名誉受损，但他知道两大股东都不太敢撕破脸。

　　摆平了雅虎之后，现在横在马云面前的最后①道障碍是孙正义。这位长得很像《大富翁》游戏中的阿土伯的风险投资巨擘，并不像他的长相那样亲善和无害。据阿里巴巴内部人士透露，孙正义并不满足于在阿里巴巴的财务投资者角色，比如淘宝去年进军日本的行动便是在他的主导下完成。现在，他正以沉默的不合作挑战马云试图构建的权力新格局。

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